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　　上周，国内玉米冲破2300关隘后，减仓回调。笔者合计，主要受到近月03合约期现总结带动，此外2月底至3月份，东北产区传统会有地趴粮卖压冲击，重复节后现货大幅上升后买卖商有完结利润的需求，形成短期期价回调。然则，探讨到现时售粮程度较往年同时彰着加速，瞻望后期也曾回调买入的契机。

　　现货方面，春节后于今，东北、华北产区现货价钱合手续上升，南北港价钱基本暴露。商场柔顺焦点主要在于售粮程度加速，后期看涨信心增强。据国度粮油信息中心估算，轨则2月19日，东北三省一区售粮程度为65%，同比晋升12个百分点。轨则2月20日，据Mysteel玉米团队统计，寰宇13个省份农户售粮程度65%，较客岁同时快7%。寰宇7个主产省份农户售粮程度为63%，较客岁同时偏快8%。探讨到现时售粮程度较快，尤其是黑吉两省，商场对3月份地趴粮升温后的卖压冲击，可能会存在预期差行情。

　　现时，受到玉米现货走强，局部地区有小麦入饲替代情况，但若是今年度策略合手续管控入口，表面上玉米本身的刚性缺口是需要国内小麦饲用替代的。按照海关数据统计，今年度10-12月累计入口谷物同比少1230万吨，探讨到现时入口玉米、高粱、大麦仍无入口上风，瞻望客岁入口谷物同比少2200-2500万吨。这部重量需要国内小麦入饲替代，时刻点瞻望在本轮3月份卖压散伙之后。

　　尽管短期回调，笔者仍相对看好二三季度行情，更多如故基于现时玉米现货在莫得入口冲击、国内替代的布景下，廉价创造需求。玉米饲用性价比拟高，年度缺口的大逻辑仍然存在，举座看，24/25年处于熊市终端，瞻望阶段性价钱有望筑底，二三季度价钱核心上移。若是策略合手续轨则入口，笔者合计后期小麦有可能成为玉米的阶段性底部缓助而非顶部压力。

　　抽象来看，今年度玉米后期由于受到策略对入口管控、以及入口倒挂的影响，后期概况率需要小麦入饲措置玉米本身的刚性缺口。冷落回调作念多，短期底部缓助2250，压力2320-2350，中期观点2400。

　　图1：小麦-玉米价差（元/吨）

　　图2：入口利润测算（元/吨）

　　图3：深加工企业库存（万吨）

　　图4：连盘玉米基差

　　图5：连盘玉米5月合约合手仓量

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